Diez días críticos para el euro

Editorial | La Vanguardia

En la carrera contra reloj en que está la zona euro ("estamos entrando en un periodo crítico de diez días para completar y concluir la respuesta de la Unión Europea a la crisis", según el comisario de Economía , Olli Rehn), los ministros de Finanzas han acordado sentar las bases del Fondo Financiero de Estabilidad Europeo (FFEE), destinado a dar garantías sobre el cobro de la deuda soberana, que fue acogido con sobriedad por los mercados.

La actuación conjunta ayer de los principales bancos centrales sirvió para revelar las dificultades de la economía global que están en el fondo de decisiones similares.

China también dio oxígeno a sus bancos. Y es que todo es hoy dar aire a las economías.

Vivimos momentos difíciles, donde las posibilidades no son infinitas y los bancos lo viven de manera directa bajo el temor de una crisis crediticia (credit crunch) –también en dólares– generalizada.

El recorte de Standard & Poor's de la solvencia de 15 grandes bancos mundiales mostró el socavón en que han caído las finanzas mundiales.

Y es sobre esa base de precariedad que el acuerdo logrado sobre el FFEE no alcanzó la cifra del billón de euros deseada para cubrir las emisiones de deuda de los países con problemas, pero esta limitación (siempre es así) no fue una decepción para los mercados, mayormente dispuestos a transacciones.

Mirando más de cerca, el fondo cubrirá entre el 20% y el 30% (1/4) de las emisiones de los países en dificultades, y dado que tendrá unos recursos de 250.000 euros, su capacidad de intervención rondará ese billón de euros.

Se hizo hincapié en una deseable cooperación del FMI y en la creación de una plataforma abierta a los inversores extranjeros.

Pero como dijo el presidente del FFEE, Klaus Regling, la financiación del fondo es un proceso más que un recurso cerrado.

De hecho, toda la unión monetaria se encuentra actualmente en proceso; no hay solución inmediata, es como una casa en obras por reformas en la que los arquitectos prometen una vivienda mejor y más segura.

En momentos como los actuales, el FFEE promete soluciones –aunque sean parciales–, pero también causa problemas.

Por ejemplo, bajo su protección, habrá dos clases de bonos, los asegurados y los que no, habiendo muy pocos incentivos para conservar estos últimos.

Y, además, la mera existencia de tal seguro presupone que hay países que pueden caer en impago, algo que hasta hace poco se negaba taxativamente.

Hay riesgo de que algunos países queden por ello marcados.

Por todo ello, el FFEE, que tiene problemas para colocar sus bonos en el mercado, será de momento una herramienta más, junto con la promesa de crear en el futuro eurobonos y la posibilidad de hacer cambios en los tratados de la UE para lograr una mayor coordinación fiscal, que utilizar contra los vendavales.

En el servicio de urgencias en que está integrada la zona euro, y a la espera de la cumbre del 9 de diciembre, los cuidados intensivos vendrán seguramente del BCE, que podría rebajar el tipo de interés al 1% y ofrecer financiación a los bancos a devolver en plazos más largos –se habla de dos o tres años–, de modo que puedan hacer frente a los fuertes vientos en contra.

Esto es, que puedan superar las tentaciones propias de un credit crunch (es decir, la de utilizar sus recursos para cubrir sus propias necesidades de capital y las de los gobiernos) y den préstamos a empresas y particulares.

Eso también da, y cómo, estabilidad a las economías.